報(bào)告稱,電信業(yè)務(wù)收入增幅的中樞位置下移,從8月份的資料進(jìn)一步支援了該行的判斷,但增幅低于該行預(yù)期。電信業(yè)務(wù)8月份單月的新增收入為706.4億元人民幣,同比增長(zhǎng)8.84%,前8個(gè)月累計(jì)收入的增速只有8.5%,為07年9月以來(lái)的新低,同比增幅比7月份的增幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn),下滑幅度之大略出乎該行意料。該行依然維持未來(lái)各月電信業(yè)務(wù)收入增幅的中樞位置將有可能下移至10%左右。
報(bào)告表示,8月份單月的固定資產(chǎn)投資額為154.3億元,同比下降3.44%,較7月份36.51%的增幅環(huán)比大幅下滑了33.95個(gè)百分點(diǎn)。8月份單月的固定資產(chǎn)投資占業(yè)務(wù)收入的比重為21.84%,1-8月的累計(jì)占比為27.19%,分別低于07年同期的24.62%和27.79%,顯示運(yùn)營(yíng)商主動(dòng)收縮投資的跡象十分明顯。
報(bào)告認(rèn)為,考慮到重組進(jìn)程的推進(jìn)以及奧運(yùn)期間的封網(wǎng)因素,固定資產(chǎn)投資的減緩均在意料之中,隨著資產(chǎn)交割將于11月的完成,中國(guó)電信的CDMA的招標(biāo)、中國(guó)聯(lián)通的WCDMA的招標(biāo)以及中國(guó)移動(dòng)的TD二期招標(biāo)的陸續(xù)啟動(dòng)均使得投資規(guī)模在年底出現(xiàn)反彈的可能性極大。
DBS的研究報(bào)告指出,在今年第四季度電信行業(yè)完成重組后,預(yù)期內(nèi)地電信商短期內(nèi)將開(kāi)展其新資本開(kāi)支計(jì)劃,包括由中移動(dòng)母公司在超過(guò)28個(gè)城市建設(shè)新TD網(wǎng)絡(luò),而中聯(lián)通及中電信母公司各投資300億元擴(kuò)充網(wǎng)絡(luò)。該行預(yù)期09年電信商資本開(kāi)支投入最為沉重,當(dāng)中包括持續(xù)擴(kuò)張2G網(wǎng)絡(luò)及提升至3G,除此以外,也進(jìn)一步提升或重建其服務(wù)品牌,相信電信公司將需要增加營(yíng)運(yùn)開(kāi)支。
DBS表示,政府已暗示在電信重組后將運(yùn)用不對(duì)稱措施,這將繼續(xù)成為短期不明朗因素,加上在今年底或明年初將授出3G牌照,由于評(píng)估電信公司面對(duì)很多不明朗及困難,該行相信這政策將繼續(xù)危及電信市場(chǎng)估值的看法,直至政府清晰政策。
DBS強(qiáng)調(diào),考慮到龐大資本開(kāi)支預(yù)算及營(yíng)運(yùn)開(kāi)支壓力上升,電信公司09年的盈利增長(zhǎng)可能相當(dāng)波動(dòng)。中聯(lián)通盈利可能會(huì)受到未來(lái)兩年1000億元資本開(kāi)支的沉重影響;而中國(guó)電信09年盈利的變動(dòng)因素將為其新收購(gòu)CDMA業(yè)務(wù)的盈利能力;盡管中移動(dòng)因激烈競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)面對(duì)營(yíng)運(yùn)開(kāi)支上升的壓力,但預(yù)期中移動(dòng)未來(lái)兩年盈利可預(yù)見(jiàn)性最高,維持其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。關(guān)注到CDMA業(yè)務(wù)的虧損,將中國(guó)電信評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”下調(diào)至“持有”。該行還關(guān)注資本開(kāi)支,把中國(guó)聯(lián)通評(píng)級(jí)由“持有”降至“全面估值”。